PMI重回荣枯线以上，北交所开市关注中小创投资机会

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　一、机械行业景气度分化，机遇与风险并存 （一）机械行业是制造业的基础性行业 在国民经济体系中，机械设备行业位居产业链中游，产品种类繁多，应用广泛，在制造业各环节中具有不可代替的地位。机械设备行业上游为钢铁、有色等原材料行业，下游为房地产、基建、汽车、3C、新能源、环保、纺织、农业生产、交通运输等行业。

　图 1：机械设备产业链

　 资料来源：整理

　机械设备行业包括专用设备制造业、通用设备制造业、运输设备制造业、仪器仪表制造业等。其中，专用设备包括工程机械、冶金矿采化工设备、环保设备、光伏设备、锂电设备、3C 设备、半导体设备、印刷包装机械、纺织服装设备、农用机械等；通用设备包括机床工具、注塑机、机器人、机械基础件、磨具磨料等，运输设备包括轨交设备、海工船舶设备等。

　图 2：机械设备行业包括通用设备、专用设备、仪器仪表及运输设备等

　 资料来源：整理

　我国机械工业规模已居全球第一，但存在大而不强、自主创新能力薄弱、核心技术与关键零部件对外依存度高、服务型制造发展滞后等问题。

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　（二）制造业投资仍维持高位，高技术制造业率先复苏 1.10 月固定资产投资累计增速 6.1% 机械类公司的产品多为资本品，主要为下游扩产所用，所以与下游行业景气度和需求直接相关。中国经济由高速增长阶段向高质量发展阶段切换，2015 年以来固定资产投资增速呈下行趋势。2020 年受疫情影响上半年基数较低，2021 年 1-10 月，固定资产投资增速同比上涨6.1%，同比增幅在低基数基础下高增长，增幅环比略有缩小，增长主要受益于制造业投资与地产投资的拉动。

　图 3：固定资产投资完成额累计同比情况（亿元）

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　2.10 月基建投资增速有所回落，全年稳中求进 2021 年 1-10 月，基础设施投资同比上升 0.72%，自去年 7 月首次转正后持续为正。3 月 5 日，《政府工作报告》提出，为扩大有效投资，今年拟安排地方政府专项债券 3.65 万亿元， 这一规模略低于去年的 3.75 万亿元。根据安排，专项债将优先支持在建工程，合理扩大使用范围。

　2020 年 7 月，习总书记在企业家座谈会上再次强调，逐步形成以国内大循环为主体、国内、国际双循环相互促进的新发展格局。同月，中央政治局会议继续强调下半年要加快新型基础设施建设，深入推进重大区域发展战略，加快国家重大战略项目实施步伐。要以新型城镇化带动投资和消费需求，推动城市群、都市圈一体化发展体制机制创新。

　2016-02 2016-05 2016-08 2016-11 2017-02 2017-05 2017-08 2017-11 2018-02 2018-05 2018-08 2018-11 2019-02 2019-05 2019-08 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08

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　图 4：基建投资完成额累计同比情况

　 资料来源：

　WIND ，

　 尽管随着疫情的逐步缓解，经济逐步复苏，市场对于基建投资逆周期的预期有所弱化，但从前瞻性指标来看，10 月重卡、挖机销量分别达 5.2 万辆、1.90 万台，同比分别下降 61.5%、30.6%，重卡单月销量年内持续负增长，挖机累计销量增速持续缩窄。我们预计全年基建增速稳中有增，增幅收窄，维持在 7%上下。

　3. 竣工周期与销售向好拉动地产投资，调控预期加强 2021 年 1-10 月房地产开发投资完成额同比提高 7.2%，低基数下高增长，环比增速略有下降。2021 年 1-10 月商品房销售面积达 143040.71 万平方米，累计同比增长 7.30%；其中住宅销售面积累计增长 7.10%。销售端高增长反映了国内房地产市场的韧性。1-10 月房屋新开工面积累计增速-7.70%，累计施工面积增速 7.10%，累计竣工面积增速 16.3%。今年投资上呈现前端弱后端强，竣工周期与销售向好驱动地产投资，全年来看投资增速有望达到 6%左右的增速水平，但与此同时，在“房住不炒”的基本政策指引下，以深圳、杭州为代表的区域已启动更严格的限购政策，未来地产的投资预计将呈现稳定趋势。

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　 图 5：房地产投资完成额累计同比情况

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　WIND ，

　4. 制造业景气度韧性仍存，10 月投资增速边际趋缓 2021 年 1-10 月，制造业投资完成额同比上升 14.2%，受去年低基数影响增幅较大。从前瞻性的指标 PMI 来看，2021 年 10 月的制造业 PMI 为 49.2，较上期略有下滑，下滑至荣枯线以下，我国制造业景气度依然保持韧性。

　此外，由于企业投资资金主要来自于自筹资金与贷款，因此受到这两项的共同影响。根据人民银行发布的数据显示，截至 2021 年 10 月末，我国企业中长期贷款余 74.66 万亿元，连续保持增长态势。我们认为，在制造业融资的驱动下，制造业投资在未来有望进一步修复，其中高技术制造业由于具体有较高景气度，可能成为重要的投资驱动力。

　图 6：制造业投资完成额累计同比情况 图 7：PMI

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　WIND ，

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　5. 出口走弱对机械设备影响较小 11 月 PMI 新出口订单指数 48.5%，较 10 月提升 1.9 个百分点，已连续数月回落。我国是制造业大国，工业产值位居全球前列，但核心技术和高端产品对外依存度依然较高，与世界制造强国之间还存在较大差距。目前具备出口竞争力且能够进入投资视野的机械设备细分子行业仍较少，主要集中在传统设备领域，如工程机械、重型装备、轨交装备、电动工具等。工业机器人、高端数控机床、半导体设备等领域依然依赖于进口。光伏设备、锂电设备由于全球产业主要集中在中国，也是内需为主。

　（三）政策推动制造业高质量发展，多部门发布加快培育发展制造业优质企业的指导意见 近年来，我国出台了一系列旨在促进高端装备、智能制造发展的政策，为机械行业转型升级创造了宽松良好的政策环境。截至目前，我国先后出台了《中国制造 2025》、《智能制造发展规划（2016-2020）》、《“十三五”国家战略性新兴产业发展规划》、《高端智能再行动计划（2018-2020 年）》、《促进新一代人工智能产业发展三年行动计划（2018-2020 年）》等重要规划，并以此形成了制造强国战略政策体系。2019 年中央经济工作会议，更是将推动制造业高质量发展列为年度七项重点工作任务之首。

　表 1：高端装备、智能制造发展相关政策 时间 政策名称 主要内容 2015 年 《中国制造 2025》 我国实施制造强国战略的第一个十年行动纲领

　 《智能制造发展规划 “十三五”时期全国智能制造发展的纲领性文件，明确了 2016 年 (2016-2020)》 “十三五”期间我国智能制造发展的指导思想、目标和重 点任务。

　 2016 年 《“十三五”规划纲要》

　 《“十三五”国家战略性新兴产 促进制造业朝高端、智能、绿色、服务方向发展，培育制造业竞争新优势。高端装备制造业的焦点集中在十大类高端装备方面。

　对“十三五”期间我国战略性新兴产业发展目标、重点任 2016 年 业发展规划》 务、政策措施等做了全面部署。

　2017 年 《关于深入推进信息化和工业化融合管理体系的指导意见》 完善两化融合管理体系标准，普及推广两化融合管理体系， 健全开放写作的市场化运作体系，提升服务质量。

　2017 年

　2017 年 《高端智能再制造行动计划 （2018-2020 年）》

　 《增强制造业核心竞争力三年 突破制约我国高端智能再制造发展的关键共性技术，发布50

　 项高端智能再制造管理、技术、装备及评价等标准。重点领域关键技术产业化实施方案，包括：轨道交通装备、高端船舶和海洋工程装备、智能机器人、智能汽车、现代

　行动计划（2018-2020 年）》 农业机械、高端医疗器械和药品、新材料、制造业智能化、 重大技术装备。

　2017 年 《促进新一代人工智能产业发 展三年行动计划（2018-2020 力争到 2020 年，一系列人工智能标志性产品取得重要突 破，在若干重点领域形成国际竞争优势，人工智能和实体

　年）》 经济融合进一步深化，产业发展环境进一步优化。

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　 时间 政策名称 主要内容

　 2019 年 中央经济工作会议 将推动制造业高质量发展列为年度七项重点工作任务之 首。高端制造装备作为制造业突出短板，迎来多项扶持政策，包括设立专项资金支持高端装备与智能制造、高档数控机床、轨道交通装备产业集群等。

　资料来源：工信部、国家发改委、整理 7 月 4 日，工信部等六部门发布加快培育发展制造业优质企业的指导意见。意见提出，加大基础零部件、基础电子元器件、基础软件、基础材料、基础工艺、高端仪器设备、集成电路、网络安全等领域关键核心技术、产品、装备攻关和示范应用。支持企业自身做强做优做大。

　（四）通用设备景气度维持高位，关注高景气行业专用设备 1. 工业与制造业受疫情的影响逐渐恢复 2021

　年

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　月，规模以上工业增加值同比上升

　10.9% ，自去年

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　月首次转正后持续为正；制造业同比增加 11.3%，较前值略有所下滑，自去年 7 月转正后持续为正。其中，通用设备累计同比上升 15.2%，自去年 8 月首次转正后持续为正；专用设备增速保持相对强势复苏，同比增长 14.6%，各分项增速在去年低基数的影响下增幅扩大。

　图 8：机械设备行业增加值增速

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　2. 通用设备景气度依然维持高位 2021 年 1-10 月，通用设备行业营业收入同比上升 18.0%，环比略有下滑；利润同比上升 13.70%。

　以机床、注塑机、工业机器人为代表的通用设备从 2019 年四季度开始复苏，目前景气度依然处于高位。2021 年 10 月份金属切削机床产量 4.42 万台，同比增长 4.8%，1-10 月份累计产量 49.17 万台，同比增长 31.9%。2021 年 10 月份工业机器人产量 2.85 万台，同比增长 10.6%， 工业增加值:累计同比 工业增加值:通用设备制造业:累计同比 工业增加值:专用设备制造业:累计同比 2016-01 2016-04 2016-07 2016-10 2017-01 2017-04 2017-07 2017-10 2018-01 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10

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　产量:金属切削机床:当月值

　产量:金属切削机床:当月同比 产量:工业机器人:当月值

　产量:工业机器人:当月同比

　 1-10 月份累计产量 29.8 万台，累计同比增速 51.9%。

　图 9：金属切削机床当月产量及同比情况（单位：万台）

　图 10：金属切削机床累计产量及同比情况（单位：万台）

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　 图 11：工业机器人当月产量及同比情况（单位：台）

　图 12：工业机器人累计产量及同比情况（单位：台）

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　3.关注新能源等高景气细分子行业专用设备 专用设备营业收入增速持续处于高位，实现同比增长 15.50%，利润增速继续提升，实现同比增长 14.90%。由于专用设备包含主要的高端制造，从其盈利状况的改善来看，可以看到下游高技术制造业的景气度呈向好的趋势。

　光伏、锂电等新能源需求逐步复苏；手机、平板、可穿戴装备等需求保持较强韧性，10 月 3C 制造业工业增加值同比增长 14.00%，增幅扩大，国内 3C 产业链整体向好；10 月汽车制造业工业增加值同比下滑

　7.90% ，我们预计未来汽车、家电等制造业的投资也有望提速。因此， 我们认为 2021 年专用设备领域将继续保持较好的盈利趋势，未来业绩有望进一步提升。

　产量:金属切削机床:累计值 产量:金属切削机床:累计同比 产量:工业机器人:累计值

　 产量:工业机器人:累计同比 2016-02 2016-05 2016-08 2016-11 2017-02 2017-05 2017-08 2017-11 2018-02 2018-05 2018-08 2018-11 2019-02 2019-05 2019-08 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-082016-02 2016-06 2016-10 2017-02 2017-06 2017-10 2018-02 2018-06 2018-10 2019-02 2019-06 2019-10 2020-02 2020-06 2020-10 2021-02 2021-06 2021-10 2016-02 2016-05 2016-08 2016-11 2017-02 2017-05 2017-08 2017-11 2018-02 2018-05 2018-08 2018-11 2019-02 2019-05 2019-08 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-082016-02 2016-05 2016-08 2016-11 2017-02 2017-05 2017-08 2017-...

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