新型肺炎疫情影,响之二：疫情下行业众生相，机会还是挑战

下面是小编为大家整理的新型肺炎疫情影,响之二：疫情下行业众生相，机会还是挑战,供大家参考。

　目 录

　1. 消费服务短期受创，医疗需求集中释放

　 ........................................................................... 4

　2. 外出、装扮消费受阻，工业生产复工延后

　 ....................................................................... 5

　2.1 出行活动大幅减少，民航、旅游收入缩水

　 ............................................................ 5

　2.2 疫情限制出行聚会，装扮需求短期下降

　 ................................................................ 8

　2.3 工业生产传统淡季，疫情扰动复工延后

　 ................................................................ 9

　3. 食品需求相对稳定，短看医药长看汽车

　 ......................................................................... 10

　4. 疫情催化线上消费，到家服务广受追捧

　 ......................................................................... 12

　5. 冲击行业关注修复， “ 免疫 ” 行业把握节奏

　 ...................................................................... 13

　图目录

　图

　1

　三大产业实际

　GDP

　当季同比增速（ % ）

　 ................................................................. 4

　图

　2

　第三产业主要行业

　GDP

　当季同比增速（ % ）

　 .......................................................... 4

　图

　3

　03

　年各季度主要工业行业主营业务收入同比增速（ % ）

　 ....................................... 5

　图

　4

　03

　年按季度各类消费品零售额同比增速（ % ）

　 ....................................................... 5

　图

　5

　交通运输业旅客周转量和货物周转量当月同比（ % ）

　 ............................................ 6

　图

　6

　各类交通方式客运量当月同比增速（ % ）

　 ................................................................ 6

　图

　7

　97-07

　年我国民航客运量同比增速（ % ）

　 ................................................................. 6

　图

　8

　2019

　年和

　2020

　年春运期间全国旅客发送量（万人次）

　 ....................................... 7

　图

　9

　我国入境游人数当月同比（ % ）

　 ................................................................................ 7

　图

　10

　昆明市

　17-20

　年春节黄金周期间旅客接待量及增速

　 .............................................. 7

　图

　11

　星级饭店营业收入同比增速及客房出租率（ % ）

　 ................................................... 8

　图

　12

　春节黄金周全国电影票房收入及增速

　 ..................................................................... 8

　图

　13

　布、纱线和衬衫产量同比增速（ % ）

　 ...................................................................... 8

　图

　14

　纺织服装、服饰业产成品存货同比增速（ % ）

　 ...................................................... 8

　图

　15

　金银珠宝类零售额同比增速（ % ）

　 .......................................................................... 9

　图

　16

　2019

　年各月金银珠宝零售额占全年比重（ % ）

　 ..................................................... 9

　图

　17

　起重机和挖掘、铲土运输机械产量同比增速（ % ）

　 .............................................. 9

　图

　18

　06-19

　年历年

　1-2

　月和

　4-5

　月工业用电量占全年比重（ % ）

　 ............................... 10

　图

　19

　小麦粉、方便面和罐头产量同比增速（ % ）

　 ........................................................ 10

　图

　20

　中西药品零售同比增速（ % ）

　 ................................................................................ 11

　图

　21

　CPI

　中医疗保健各分项同比增速（ % ）

　 ................................................................. 11

　图

　22

　轿车及汽车销量同比增速（ % ）

　 ............................................................................ 11

　图

　23

　乘用车销量同比增速及销量占汽车比重（ % ）

　 .................................................... 11

　图

　24

　汽车制造业营业收入同比增速（ % ）

　 .................................................................... 12

　图

　25

　中汽协、乘联会汽车销量增速和汽车类零售额增速（ % ）

　 ................................. 12

　图

　26

　20

　年京东到家在苹果商店应用总榜（免费）的排名（名）

　 ................................ 12

　图

　27

　京东到家

　20

　年除夕至初三销售额同比增速（ % ）

　 .............................................. 12

　图

　28

　春节期间各应用平均

　DAU （百万）

　 ...................................................................... 13

　图

　29

　在线教育用户规模（万人）

　 ................................................................................... 13

　图

　30

　我国

　GDP

　当季同比增速（ % ）

　 ............................................................................. 13

　第二产业

　第三产业

　第一产业（右轴）

　新型肺炎疫情防控态势仍较严峻，在此前的专题研究报告中，我们以

　03

　年非典疫 情时期的冲击为鉴，从宏观角度讨论了新型肺炎疫情可能给经济和资本市场带来的影响。那么，从中观视角来看，新型肺炎疫情对于不同行业而言，又意味着怎样的机会和挑战？本报告对此进行展开分析。

　 本篇报告我们仍然以非典疫情时期的行业表现作为分析起点。诚然，当下的经济环境已与

　03

　年有着明显的不同，而比较分析的意义也绝非简单的照搬照抄。一方面，不可否认的是，本次新型肺炎疫情与非典疫情对于经济的影响存在着诸多的共性，比如同样采取了较为严格的隔离措施，因此带来的人员和货物流动阻碍，均在很大程度上影响了正常的生产经营活动。而另一方面，在疫情冲击之下，经济偏离了常态化的运行轨道，如果再脱离开非典时期经验作为比较的基础，那么，这种分析将难免流于主观化，成为无源之水、无本之木。

　1. 消费服务短期受创，医疗需求集中释放 03

　年的非典疫情对于哪些行业带来了比较明显的冲击？我们不妨先从经济的供需两方面来寻找线索。

　 三产所受冲击最强，恢复时间略有滞后。

　一方面，从生产（也即

　GDP

　核算的生产法）的角度来看，我们在此前的报告中也提到，非典疫情对于经济增长的影响主要集中在

　03

　年二季度，而三大产业均受到了一定的干扰。但是，第二产业在受冲击后较快修

　复，而第三产业恢复的时间略有滞后，这也对其当年增长形成拖累。

　03

　年全年来看，第二产业增加值增速较

　02

　年回升

　2.8

　个百分点，而第三产业增加值增速较

　02

　年仍下滑

　1

　个百分点。

　交运 、 餐饮短期受创，批零 、 地产表现稳健。

　具体来看第三产业中主要行业的表现，我们发现，交运仓储、住宿餐饮业和金融行业受到疫情冲击的影响较深， 03

　年

　2

　季度增加值同比增速较

　1

　季度下滑均在

　3.5

　个百分点以上，但其后

　3

　季度交运和住宿餐饮行

　业增加值又大幅反弹，基本回升到疫情影响前

　1

　季度的水平，但金融行业逐季回落。而批发零售、地产行业表现相对稳健， 2

　季度增加值增速较

　1

　季度不降反升。

　 图 1

　三大产业实际 G DP

　当季同比增速（ % ）

　14

　 12

　 10

　 8

　图 2

　第三产业主要行业 G DP

　当季同比增速（ % ）

　8

　18

　16

　6

　14

　12

　10

　4

　8

　6

　2

　4

　2

　6

　0

　02/03

　02/09

　03/03

　03/09

　04/03

　04/09

　0

　批零

　交运

　住宿餐饮

　金融

　地产

　 资料来源：WIND，海通证券研究所 资料来源：WIND，海通证券研究所

　机械设备多数走弱，医药收入逆势上行。

　而从工业行业来看，交运设备和工程机械行业在非典疫情时期受到了一定的冲击，比如汽车制造业、铁路船舶、通用设备和专用设备制造业

　03

　年

　2

　季度主营业务收入增速较

　1

　季度下滑均在

　5

　个百分点以上，但随后

　又很快修复，除专用设备制造业外，其余多数行业在

　3

　季度主营收入增速就已见底回升。钢铁和非金属矿等原材料类行业表现稳健， 03

　年行业主营业务收入增速逐季走高。医药制造业则是前高后低，非典疫情爆发的

　03

　年

　2

　季度主营收入增速逆势上行，而在疫

　情基本结束的

　3

　季度明显回落。

　03Q1

　03Q2

　03Q3

　03Q4

　图 3

　03

　年各季度主要工业行业主营业务收入同比增速（ % ）

　70

　60

　50

　40

　30

　20

　10

　0

　汽

　铁

　钢

　专

　通车

　路

　铁

　用

　用船

　 设

　设

　舶

　备

　备

　金

　化

　有

　属

　工

　色制

　品

　计

　纺

　农

　电算

　织

　副

　气机

　食

　机

　通

　品

　械信

　食

　非

　医

　电品

　金

　药

　力制

　属

　热

　造

　矿

　力

　资料来源：WIND，海通证券研究所

　服装 、 珠宝销售遇冷，食品需求相对稳定。

　另一方面，从需求（也即

　GDP

　核算中的支出法）的角度来看，正如我们在此前报告中所阐明的， 03

　年非典疫情时期投资和出口相对稳定，而消费明显走低。

　03

　年各季度分品类消费品零售情况表明，在非典疫

　情时期，服装和金银珠宝类商品零售额增速下滑最为明显，甚至

　03

　年

　2

　季度金银珠宝类零售增速由正转负，而食品类零售表现稳健，季度零售额增速一直维持在

　20% 左右。此外，药品类零售额增速在非典疫情时期有大幅增长， 03

　年

　2

　季度升至超过

　20% ，但 3

　季度疫情结束后很快下滑。

　 总结来看，一方面，非典疫情对于交运 、 餐饮和服装等为代表的消费服务行业产生了显著冲击，对于机械设备等工业行业生产也有一定的干扰；但另一方面，疫情事件在短期也给医药等行业带来了发展机会。

　接下来我们将结合非典时期的经验，对本次新型肺炎疫情给行业带来的影响做以详细讨论。

　 图 4

　03

　年按季度各类消费品零售额同比增速（ % ）

　110

　90

　70

　50

　30

　10

　-10

　粮

　服

　化

　金

　日油

　装

　妆

　银

　用食

　 品

　珠

　品品

　宝

　体

　书

　家

　育

　报

　电

　用

　杂

　音

　品

　志

　像

　药

　办

　家

　通

　石

　建

　汽品

　公

　具

　讯

　油

　筑

　车用

　 器

　制

　 装

　品

　材

　品

　潢

　资料来源：WIND，海通证券研究所

　 2. 外出 、 装扮消费受阻，工业生产复工延后 2.1 出行活动大幅减少，民航 、 旅游收入缩水

　第一，疫情对于经济的主要影响来自于其采取的隔离措施，这造成了人们出行活动的大幅减少乃至停止，而由此给 交通运输 、 旅游 、 住宿餐饮和影院等依赖于外出消费的服务行业 带来了很大冲击。

　 客运跌幅显超货运，铁路航空影响最深。

　首先，从交通运输行业来看，隔离限制带来了交通运输客流量的骤减，以非典时期为例， 03

　年

　4

　月起全国旅客周转量增速开始

　03Q1

　03Q2

　03Q3

　03Q4

　03Q1

　03Q2

　03Q3

　03Q4

　转负，到

　5

　月同比增速跌幅超过

　50% 。而相比之下，货运虽同样受到冲击，但跌幅相对不深， 5

　月货物周转量增速回落至 -0.3% 。从恢复节奏上看，疫情结束后旅客周转量增速也并未迅速收复失地，同比增速直到

　03

　年

　9

　月才由负转正，约滞后疫情结束一个季度。从各类客运方式来看，民航和铁路所受影响最深。

　 图 5

　交通运输业旅客周转量和货物周转量当月同比（ % ）

　40

　 20

　 0

　 -20

　 -40

　图 6

　各类交通方式客运量当月同比增速（ % ）

　50

　30

　10

　-10

　-30

　-50

　-70

　-60

　 03/02

　03/05

　03/08

　03/11

　04/02

　-90

　 03/01

　03/04

　03/07

　03/10

　04/01

　资料来源：WIND，海通证券研究所 资料来源：CEIC，海通证券研究所

　民航客运增长放缓，上市公司盈利受挫。

　受非典疫情冲击的拖累，即便在

　03

　年下

　半年民航客运量增长有所恢复，但

　03

　年全年来看增速仅有

　1.6% ，创下

　98

　年以来的增

　速新低，较

　02

　年增速下滑近

　10

　个百分点。客运量下滑也严重影响了航空行业上市公司

　的盈利水平，东方航空、海航控股和南方航空在

　03

　年均出现了净利润的大幅亏损。

　 图 7

　97-07

　年我国民航客运量同比增速（ % ）

　40

　35

　30

　25

　20

　15

　10

　5

　0

　1997

　1998

　1999

　2000

　2001

　2002

　2003

　2004

　2005

　2006

　2007

　资料来源：WIND，海通证券研究所

　春运旅客人次锐减，需求恢复将有滞后。

　根据非典时期的经验来看，本次新型肺炎疫情对于交运行业的冲击并不令人意外，而由于疫情期间还需要保障生活必需品和防疫物资的供应，因此，我们预计，同非典时期类似，本次新型肺炎疫情对于客运的影响将

　会大于货运。根据交通运输部的数据， 20

　年春节过后全国旅客发送量相比于

　19

　年同期锐减，当然，这有部分来自于春节假期延长和安排错峰返程的影响，随着假期结束逐渐复工，这一局面或将有所改观，但出行减少带来行业需求的整体减弱已是不争的事实，并且，即便疫情得到有效控制之后，需求的恢复也尚需时日。

　旅客周转量

　货物周转量

　铁路

　公路

　水运

　民航

　图 8

　2019

　年和 2020

　年春运期间全国旅客发送量（万人次）

　10000

　9000

　8000

　7000

　6000

　5000

　4000

　3000

　2000

　1000

　0...

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